期货对冲套利策略研究:要点与风险控制
(1)宏观层面,中国经济已进入“消费旺季”,上游原材料价格高企导致部分中小公司经营困难,而经济增长预期进一步增强了上游原材料价格上涨。中国宏观经济稳健,宏观调控政策基调未发生改变。中国宏观经济保持平稳、稳定,微观经济增速与PPI增速基本匹配。中国通胀持续温和,CPI保持在合理区间,货币政策宽松。中国微观经济回暖,宏观政策保持稳定,LPR保持不变。美国经济下行、中美摩擦加剧、中美摩擦缓和、国内货币政策有望保持稳定,风险因素削弱了风险投资的信心。
(2)微观层面,中国微观经济持续稳健增长,国内经济动能释放充分,公司经营压力持续收敛,内生增长动能减弱。中国宏观经济政策取向稳健,政策整体基调未发生变化,宏观政策将保持中性,外部环境对中国经济影响可控。
(3)宏观层面,中央经济工作会议定调积极,保持宏观政策连续性,国内货币政策延续“稳健”,决策层也有对冲宏观风险的需要,未来料维持稳健中性的货币政策。流动性宽裕预期不变,流动性中性,汇率贬值预期不变,国内股指走强将继续驱动银行对冲风险的需求。
(4)微观层面,中国宏观经济保持稳健的增长,内部产能利用率达到历史最高。2021年,中国GDP为6.4%,预计2021年中国GDP增长5.8%。中国在全球分工的大背景下,将充分调动发挥外债优势,合理安排债务上限和利率上限,加强货币政策传导机制,以引导宏观杠杆率基本稳定。预计2021年中国宏观杠杆率为4.9%,预计2021年为4.1%。中国经济时政政策稳健,经济时政政策保持稳健中性,货币政策偏中性。
(5)政策层面,2021年以来国内金融去杠杆压力较大,货币政策明显收紧,虽然货币政策已经开始边际收紧,但从市场反应来看,国内政策仍保持稳健中性,持续推进逆周期调节。一季度,我国宏观杠杆率为11.16%,为历史最低水平。截至2021年四季度末,我国金融杠杆率为5.31%,稳中有降。这就意味着,宏观杠杆率仍将保持在较低水平。
(6)估值层面,2021年年尾国内股票市场估值水平降至历史低位。截至2021年四季度末,境内股票市盈率为14.76倍,市净率为1.38倍,基本与近一年估值水平相当,反映国内股票的估值水平与安全边际。
