降准政策对汇率波动的影响研究
一、降准降息对人民币汇率的影响分析
在三季度货币政策执行报告中,对人民币汇率的影响主要通过三个部分来阐述:一是人民币汇率降准对汇率变化影响人民币汇率走势。央行6月2日宣布,将于6月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。人民币汇率出现阶段性大幅贬值的主要原因是:1)美国6月非农就业增加22.5万人,高于市场预期22.5万人,创下历史新高;2)美国7月失业率5.1%,高于预期5.1%,略高于市场预期5.2%;3)欧元区8月ZEW经济景气指数从5月的54.8降至54.8,为6个月以来新低;4)欧元区8月ZEW经济景气指数从5月的60.2升至60.3,符合市场预期。
另外,8月1日央行再次进行了定向降准,进一步降低金融机构的资金成本。由于6月是英国退欧的最后一个月,英国硬退欧的可能性似乎有所增加。中国7月外汇储备较前值骤降345.38亿美元,降幅为6.1%,是自2008年9月以来的最大降幅,8月外汇储备降幅为2.11%。
从央行上次降准时间来看,央行最晚在8月26日降准0.5个百分点。之后央行再进行一次定向降准,再进行一次定向降准,分别在7月17日和22日两天。本次降准的目的是维持金融机构资金成本每年约130亿元,而6月15日将到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。
当前国内经济下行压力依旧较大,货币政策仍是稳定经济的中坚力量。一是,央行的货币政策仍然是紧平衡的。在经济下行压力仍然较大的情况下,货币政策仍会延续稳定偏松的态势,不可能采取逆周期因子进一步加码。另一方面,央行政策的目标是保持银行体系流动性合理充裕,保持流动性合理充裕,为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
二是,7月份央行两次降准,增加了货币市场利率的下降空间。7月份是人民银行为支持实体经济发展和中小微企业、个体工商户等,再贷款的投放,将进一步推动利率下行,继而导致中期借贷便利(MLF)利率继续下行。央行降低银行的融资成本是央行降息的主要目的之一。7月份LPR利率连续5个月下降,这使得LPR利率下降空间进一步打开。此外,8月份1年期LPR利率下调1个基点至4.6%,下降1个基点,1年期LPR利率下调1个基点至4.6%。可以看出,今年MLF利率下调幅度之大超出市场预期。
