解读人民币贬值的含义及影响
央行在9月30日宣布调整外汇存款准备金率,这是央行在上周五(9月30日)进行降准之后,新一轮降准,反映央行以货币政策为指导,央行定向降准,从这一轮经济下行的节奏和力度来看,央行本次降准的力度或低于市场预期。降准有利于降低银行负债成本,抑制资金利率上行,从这一轮的经济下行的逻辑来看,对于货币政策的调控操作,市场预期有更多宽松的政策出台,央行本次降准可能更多是由于年底年终的缴税和财政支出,未来宽松货币政策的力度和力度可能会有所降低。
央行在上周五的一系列降准动作中,我们观察到,央行的政策目的主要包括以下四个方面:
一、降准。降准旨在抑制金融机构过度杠杆,完善资金约束机制,引导金融机构自主调整举贷和放贷,减少信贷资金占总量。为稳定宏观经济大盘,提高货币政策的前瞻性针对性,决定了本次降准的目的是稳定市场预期,且更有利于增强金融机构资金配置能力,促进金融体系稳健运行。为支持实体经济发展,对冲金融风险和促进房地产市场平稳健康发展,人民银行有关负责人在其公告中表示,下一步人民银行将继续实施稳健的货币政策,坚持稳字当头、稳中求进,坚持稳中求进,稳健的货币政策要灵活适度,稳字当头,保持流动性合理充裕,引导金融机构有力扩大贷款投放,增强信贷总量增长的稳定性。
二、降准。降准以来,市场普遍预期央行可能会下调MLF利率,但是降准是否真的会到来,还要看流动性的力度,如果流动性发生变化,利率降到央行存款基准利率下限的话,那么央行存款利率有很大的下行空间。
三、降准的幅度。1月中下旬,央行宣布降准0.5个百分点,释放长期资金约4000亿元,净投放流动性约8000亿元,市场利率也出现了较大幅度的下降。随后,人民银行决定降准0.25个百分点,释放长期资金约4000亿元,这些流动性能够更好地释放央行的流动性,不出降准时间表。
但是考虑到中国目前经济的韧性和全球疫情发展的不确定性,以及中美利差处于高位,人民币汇率波动较大,预计降准是“量价齐跌”,不降息则是“降准过后”。另外,央行降准并非是全面降准,要看今年三季度经济增速具体指标,以及国际形势情况。
我们认为降准虽然会对经济产生负面影响,但是幅度有限。
