美联储7月加息概率高涨:经济复苏影响下,市场预期再次加息,经济复苏影响下,市场对于加息预期再次提高,通胀预期再次提高。
多因素拉动下,央行加息周期“催化剂”
随着通胀率的上升,国家货币政策也在推动通胀的上升。
经济复苏的动力,离不开“市场调高一季度GDP增速”,如果当前经济增速是7%,则对于通胀的助推作用非常强。
然而,目前国内经济依然面临严峻的挑战。首先,经济持续韧性依旧高企,稳增长压力仍然存在。经济扩张是经济“软着陆”的体现,8月CPI同比增速为9.5%,已经连续6个月下行,四季度CPI下行压力依然存在。另外,近期的国内通胀也在上行中,体现了市场对于通缩的忧虑。目前,国内通胀的疲软,对于债市是利空的。不过,央行货币政策的操作和市场的避险需求将对利率下行提供支撑,债券收益率下行将会降低债券收益率的波动。
同时,国债收益率和通胀预期的反向关系,在稳定经济背景下,通过降息和通胀来提高债券收益率会更好。不过,由于利率下降的趋势已经形成,市场对于经济预期进一步回落的担忧开始增多。虽然当前市场对于债市的反弹还具有一定的不确定性,但是下行的动力正在逐渐增强。
通胀预期上升会提高债券收益率,从而对债券市场形成向上的推动作用。如果通胀预期走高,债券收益率可能会上升,市场也会对未来通胀的担忧增加,从而对债券收益率形成向下的支撑作用。
二是经济下行压力加大,面临货币政策的宽松。今年以来,通胀、通货紧缩、信贷规模萎缩、社会融资规模萎缩等一系列经济下行压力影响叠加,对我国货币政策的宽松压力加大。目前,美国经济的下行压力依然存在。面对全球经济下行压力,我国的货币政策有非常大的必要性,当市场利率低于政策利率时,有可能引导利率走低,刺激经济的增长。当前中国处于经济下行压力的初期,M2增长是下行趋势,也意味着,需要降准降息降息来支持经济的发展,而经济下行压力将加剧。
目前市场在充分评估美联储降息的影响,以及潜在的通胀风险,判断美联储到2021年底降息的可能性较大。我们认为,10年期美债收益率与10年期美债收益率利差的收窄,是经济下行压力增加的体现。短期来看,鲍威尔的讲话中明确了通胀的拐点,并且强调减码宽松,Taper、加息和缩表的时间是不固定的。
