3.世界各国当前的政策已经进入逆周期调节的阶段,各国相继“放水”,货币政策也在逐步收缩,3月份美联储宣布缩表50BP,随后“缩表”成为“加息+缩表”的主要模式。
4.资金趋紧对股市利好,但是房地产近期降温,或有影响消费。5月下旬,国家统计局公布,4月份CPI和PPI同比增速均继续回落,并且今年1~4月,我国GDP同比增速仅1.4%,低于预期值。
目前各类投资者对房地产走势较为担忧,一方面,目前房地产行业整体较差,房地产投资和销售已经不振,另一方面,今年以来,疫情形势严峻,供应链受阻,汽车、家电等整体疲软。随着全球经济加快复苏,世界各国对中国经济增长的担忧程度增加,企业对未来市场需求前景可能对中国制造业走势有较大影响。
5.中国资本市场改革对金融投资,经济转型阶段利好的股票市场。对于金融资产和不动产市场来说,政策引导有利于进一步扩张,降低实体经济融资成本。
6.中国GDP总量增速持续回升,但是与人口总数增速差距仍在扩大,国内经济增速有较大的下行压力。在我国的新冠疫情依然严峻的情况下,政府对居民部门发放的货币购买力有所下降,但是国内居民部门对外投资意愿依旧维持较高水平。在这种情况下,居民部门资金趋紧,融资成本将进一步上升。
这一轮的宏观下行与今年4月的金融下行类似,一方面疫情影响的是居民部门的信用,而非信贷资产,对居民部门贷款和个人贷款形成了巨大的流动性约束,所以实际上今年居民部门对经济增速的约束程度上升,疫情冲击造成的消费水平下滑都是其中原因。另一方面,因为今年货币当局比较积极地引导市场利率下行,使得市场利率与社会融资成本均明显下降,使得房地产企业利润呈现回升,同时近期因房地产市场大幅降温,房地产行业的利润回落也导致了居民部门的信用收缩。
从通胀角度看,今年全球通胀预期高企,美联储在2018年开始采取的QE量化宽松政策进一步缓解了全球通胀压力,不过与此同时,中美通胀剪刀差开始扩大,随着中国在PPI高位的抑制,剪刀差继续扩大,同时中国持续实施“收紧货币政策”,并迫使国际货币政策回归常态。
