牧原股份合理估值:揭秘牧原股份的潜力与投资价值
■ 行业:生猪养殖处于高盈利区间,农业部将自5月22日起对全国生猪养殖业实行全面抽查,对违法违规养殖企业和散养户全面排查,对恶意炒作的生猪养殖场和屠宰加工企业进行通报批评,并严厉打击违法违规养殖场和屠宰加工企业,减少散养户生猪集中屠宰。行业在保有量中长期会在一个高利润区间波动。
■ 行业:龙头企业盈利预期明显,公司未来有望逐步完成对A股上市公司的并购重组,控股生猪养殖子公司和屠宰加工企业,发行的《基金募集说明书》中指出,目前,是“受益型”,如果母猪、仔猪、育肥猪规模占比不大,那么“受益型”有望随着价格的下跌而逐步回归,而养猪是成本最低的行业,即使主流的大型企业全部退出行业,我们仍会从中受益。
■ 龙头企业经营能力强,未来发展空间广阔。我国生猪养殖规模虽然位列全球第二,但由于以散养户为主,在市场经济环境下,居民的自养意识、能力及相应的定价能力也需要进一步提升。我们认为,在行业产能周期即将结束的时候,我们认为龙头企业可享受市场带来的超额收益,同时获得未来集中竞争的超额利润。
■ 行业整合加速推进,龙头企业快速成长。过去猪周期带来的阶段性反弹,有时候猪价的波动性比前次大幅增加,已经接近产能的出清速度。行业整合是快速成长的行业,在整合过后,预计在2022年仍将会继续延续。预计龙头企业的业绩仍将保持平稳增长,并有望持续提升。
■ 安全边际高。2020年以来,我们不断加强猪肉供应链的管控和监管,尤其是进口肉配额管理。进口肉的限制也在2021年四季度上半年逐渐放松,2021年四季度开始有较为明显的下降。在进口肉的限制之下,我们预计2021年会有明显的下降,甚至有可能在2022年出现小幅度的增长。2022年第一季度,我们预计疫苗、治疗药物、医美产业链各环节的营业收入将会有所增长。
■ 行业整合加速推进,龙头企业快速成长。在行业整合的过程中,我们预计龙头企业的业务规模有望进一步提升,同时带动整个产业链的健康发展。从海外的情况来看,疫情带来的影响仍在持续发酵,国外各国的供应链影响力均有所减弱,导致原材料价格上涨和产品价格上涨带来企业利润率的大幅回升。2022年,我们预计公司的成本端有望延续强势,但仍然面临着较多的不确定性。
■ 行业并购加速推进,龙头企业整体上市和收入确认将进一步提速。
