国债期货集体反弹 国债期货成交有放量
从9月11日公开市场操作来看,央行公开市场本月进行了连续两天的净投放,由于投放量远小于上月,央行为应对市场流动性过度投放造成的流动性紧张问题,进行了适度投放,这说明央行呵护流动性是扎实的。近期中国外汇储备连续三个月增持,并在国庆节后,连续多个工作日有回升,这也与前期市场担心海外供给会增加,可能会导致美元贬值的担心有关,这也是导致市场情绪在上周持续回暖的主要原因。
债市出现显著回升,但幅度并不乐观
我们认为,从本月MPA会议来看,最为重点的是,对于经济下行的压力,不能再过度悲观。就目前经济环境来看,在GDP增速承压,内生性债务风险不断加大的情况下,基本面的逻辑依然没有得到彻底扭转,这种情形下,利率下行将是一个很好的选择。
我们认为,国债期货此次上行更多是宏观经济下行和货币政策放松的共振。一方面,经济下行压力下,资金面的压力会逐步显现,央行可能会适当放松货币政策。另一方面,货币政策仍会是净投放,但不会改变一个经济周期的运行节奏,这种情况下,国债期货、国债期货的上涨也会比较克制。
具体来说,国债期货、国债期货之间存在较大的价差,这主要是由于我们最近几次降准的结果,结合5月中旬和10月1日央行公开市场操作调整资金面的操作都是很好的做空行为。
从基本面来看,国债期货市场的上涨行情主要源自于通胀的回升和信用周期的拉长,其中通胀的回升也反映了经济整体下行压力加大,虽然从短期来看,信用周期的拉长,债券利率和股市同步上行,但是短期利率是逐步上行的,这对流动性和利率的影响相对不大。
随着中美利率的回升,国内流动性的压力会有所减弱。我们在之前的文章中多次提示过,一般在经济基本面和政策分化共振的时候,会有利率的阶段性上行,比如今年6月-7月,通胀上行的阶段。那么今年的利率这个时候就应该抛弃信用周期,转而考虑通胀的回升,这个阶段国债也会由上行向下行。离岸人民币破七:汇市震荡,经济前景堪忧,沪指在香港有中间价承压,亚洲交易员出售美元/人民币资产和市场流动性,美元走强,人民币升值加剧,债券市场大变局,市场情绪乐观。在美联储鹰派加息预期下,资本外流加速,人民币贬值压力下,避险属性增强,市场普遍看好风险资产,特别是在波动性大幅上升、债券市场跌幅较小的时候,风险资产价格出现更大的波动。伴随着债券市场的活跃,投资者纷纷关注风险资产,看涨市场,从中长期看,人民币资产可能呈现长期向好趋势。
离岸人民币离岸市场一至两年多来的高点,目前未见人民币快速回落迹象,离岸人民币一度一度跌破6.7,现徘徊在6.7一线,中美利差仍维持近5个月的负值,后续人民币波动仍有下调的空间,市场避险情绪亦将回升。但在全球投资者中,最关注的热点莫过于离岸人民币的涨跌。但伴随着离岸人民币离岸市场持续走低,离岸人民币的跌幅进一步扩大,该汇率短期回升的空间仍相对有限。
在避险情绪升温的大背景下,本周五美国加息,离岸人民币一度跌破6.7关口。随着股市回落,市场风险偏好降低,近期人民币贬值压力明显下降,人民币汇率仍有一定压力,继续大幅贬值的可能性不大。未来若经济数据持续向好,美联储加息力度不及预期,全球资金也将回流中国,人民币相对于美元升值将成潜在的挑战。同时,中美利差或不会长期呈现倒挂,国内汇率持续贬值压力将加大。
操作上,建议人民币离岸市场多观望,多顺应市场走势,防范风险。
沪铜:沪铜跳空走高
基本面上,江西铜业集团财务部回应市场传闻,公司近期正在积极开展区块链、社交网络相关业务。江西铜业集团副总经理温浩说,从需求端来看,铜需求预计将在三季度开始回升,目前看来,从去年12月开始,市场会逐渐出现今年的增长,但是需要看到,伴随着价格的回升,投资者的信心开始恢复。与此同时,银行放贷等信贷投放将更加集中在下半年,预计今年三季度起,企业和居民的贷款需求将逐渐走强,同时,企业方面也会加快赶工速度,支持企业和居民消费。但是,需要注意的是,企业和居民的融资成本正在进一步上升,随着成本的上升,这种金融危机也将不断加快,整个行业风险都将随之抬升。
