揭秘期货低硫燃料油:清洁能源的未来之油
新能源时代,世界正在经历由能源驱动转向能源驱动的时代。
未来原油是燃料油的主要成本,未来原油的上涨,推动了低硫燃料油裂解价差。由于燃料油与原油之间存在一定的替代关系,因此燃料油是原油加工的主要原料,燃料油的主要消费是重油和轻油。在2008年亚洲金融风暴之前,重油与轻油之间的替代关系已经发生改变。2009年以后,随着重油对于需求量的替代作用,重油被替代的幅度不断加大,重油需求不断提高,2009年以后重油对于原油的替代已经在逐渐显现。随着重油的价格优势逐渐的显现,重油与原油之间的替代关系已经出现,因为原油的含硫量为0.99%,而含硫量达到0.93%,其替代关系的转变导致柴油对于燃料油的需求增幅放缓。
燃料油:高硫燃料油:相对弱势的燃油
在2020年4月,由于受到欧盟对高硫燃油的制裁,我国燃料油供应受到影响,高硫燃料油的需求出现明显回落,然而高硫燃料油成为继原油之后,又一个较为强势的燃料油品种。2019年7月,高硫燃料油作为全球重要的工业用途燃料之一,在燃料油价格大幅下跌的背景下,其价格继续走高。目前,燃料油价格已经创出了2012年以来的新高。但由于低硫燃油相对于原油的低廉,在低硫燃料油产量上受到一定制约,高硫燃料油产量有望下降,同时由于低硫与重油的掺混工艺的改变,导致高硫燃料油产量也有望下降。
供应减少
在11月份,由于美国的制裁和利比亚产量的回升,原油供应紧张的局面逐渐好转。一方面,高硫燃料油是目前世界上原油需求量最大的燃料油,其对于全球炼厂的替代作用不断加强,高硫燃油需求也有所增加。另一方面,由于2020年11月是欧盟对高硫燃料油进行反倾销调查的最后期限,若美国对高硫燃料油的征收反倾销税,那么中国保税船用油的供应将受到较大影响。
高硫燃料油供需失衡
在全球范围内,高硫燃料油和低硫燃料油是可以通过使用的高硫燃料油。由于我国与亚洲的高硫燃料油消费占比远,世界其他国家的高硫燃料油价格也非常透明,如果中国要进口高硫燃料油,必须有一个高硫燃料油来作为炼厂的原料,高硫燃料油将成为中国最主要的进口来源,特别是在中东地区。
目前来看,我国高低硫燃料油价格走势较为一致,高低硫燃料油价格走势存在着较为明显的差异。揭秘期货低硫燃料油:清洁能源的未来之油
在去库周期的驱动下,前期贸易商抬升了港口报价,低硫燃料油基差有所走强,但在目前供应偏紧的大背景下,低硫燃料油的基差走弱也为港口价格带来一定支撑,且期货远月合约近弱远强预期的背景下,高低硫价差持续走弱,一方面是低硫需求的回升或已经持续,另一方面,低硫燃料油的绝对价格在低硫燃料油的成本支撑下维持高位,低硫价格的变化也更多地表现为现货相对低位的坚挺,后期高硫燃料油盘面价格或仍有上行空间。
图1 2020-2021年LU2101合约期现价格
(单位:元/吨)
我国作为燃料油生产大国,随着我国原油进口增速的加快,燃料油的需求增长速度也在加快。自2018年以来,中国原油需求增速近2%,全球原油产能增速也从2018年的0.5%大幅增加到2019年的4%。2019年,中国原油产量达到1270万吨,同比增长2.1%,但同期的燃料油消费量仅增长1.2%,且2019年燃料油产量仍维持在缓慢增长的状态。在我国炼油产能大幅扩张的背景下,2015年-2019年,燃料油的消费增速均维持在7%以上。因此,2019年,燃料油表观消费量同比增速依然维持在3%以上。但2020年我国的燃料油表观消费量仍在持续下滑,同比增长下滑3.2%,在巨大的基数压力下,2021年燃料油表观消费量同比增速仍将下滑,甚至有进一步下滑的可能。
图2 2018-2021年中国燃料油表观消费量与表观消费量
此外,在2020年疫情的冲击下,中国燃油需求下滑,尤其是我国成品油的需求出现下降,因此燃料油的供需矛盾也比较突出,进而导致了中国燃料油表观消费量大幅下滑。
2020年,中国汽油需求量达到了1240万吨,同比增长4.4%,但是这主要是受疫情的冲击。虽然疫情对于中国汽油需求的拖累还没有得到彻底消退,但是在OPEC+不断减产以及印度疫情严重的情况下,燃油需求也出现了大幅下滑。目前,中国柴油需求量为1240万吨,同比下滑13.9%,也就是说,虽然燃料油需求没有出现明显下降,但是其对于全球市场的影响仍然比较巨大。因此,2020年中国柴油表观消费量同比下滑2.5%。
进入2021年,我国燃料油表观消费量依然延续了下滑的趋势。
